亿正策略中国连锁百强逆周期增长深度研报

6月15日，中国连锁经营协会发布“2026年中国连锁Top100”（榜单纪年采用发布年份，统计采样期为2025年经营数据）。2025年，连锁Top100企业销售规模为2.07万亿元，门店总数28.9万个。在同样本条件下，89家企业销售规模同比增长5.8%，门店数增长6.3%，显示行业整体仍在扩张。

图源： 2026年中国连锁 Top100

但内部正在经历剧烈洗牌。前10名企业销售总额8427.9亿元，占百强总销售额的40.7%；门店数94788个，占合计值的32.8%。沃尔玛中国以23.3%的增速继续蝉联首位，盒马从第五跃居第二，鸣鸣很忙和万辰集团两家量贩零食企业首次进入前五。与此同时，一批

曾经稳居前列的家居建材和传统超市企业排名持续下滑，永辉超市从2022年的第四位降至第九位，销售额大幅下降。头部企业之间的分化，比以往任何时候都更加剧烈。

前十强格局之变

榜单前十名的座次变动，折射出中国零售行业正在经历的结构性重构。回顾近五年变化轨迹，2021年前十名中家居建材和家电零售企业占据四席，苏宁易购、国美零售、红星美凯龙、居然之家均在列。到2025年，前十名中仅剩苏宁易购一家，且已跌至第六位。居然之家跌出前十，国美零售和红星美凯龙已不在榜单前列。这一变化与房地产周期下行、家居消费收缩直接相关。

取而代之的是两条新路径，一条是会员制仓储和生鲜电商的持续领跑。沃尔玛中国2025年销售额1958.6亿元，连续三年蝉联榜首，共运营约342家门店，其中大卖场业态持续收缩，增长几乎全部由山姆会员店（约54家）驱动。

图源：沃尔玛中国官网

山姆的核心竞争力在于精准匹配中高产需求的全链路设计，以精选SKU和高性价比构建商品力。2025财年第四季度，沃尔玛中国电商净销售同比增长34%，线上销售占比突破50%。盒马以1070亿元首次进入前三，从2016年首店到2025年进入前三甲，用了十年时间。其增长建立在盒马鲜生与盒马NB两大业态的协同之上，分别在中高端市场和下沉市场形成差异化布局，2025财年首次实现全年盈利。

图源：网络

另一条是量贩零食与折扣零售的爆发式崛起。鸣鸣很忙2023年底由零食很忙与赵一鸣零食合并而成，2024年进入前十，2025年以935.68亿元跃居第三，门店21948家。万辰集团以好想来品牌为核心，2025年位列第四，量贩零食业务收入508.57亿元。万辰集团2025年总销售额约733亿元（含食用菌等其他业务），据此位列第四。两家企业的共同逻辑是以极致供应链效率支撑低价策略，通过大规模加盟实现快速扩张，用规模效应摊薄成本。奥乐齐2024年在华销售额估算约20亿元（据行业测算口径），相比2023年约翻倍；2025年首次走出上海进入苏州、无锡。比优特2025年销售额突破100亿元，过去三年连续接手家乐福退出东北的12家门店和永辉吉黑区域的11家门店。

逆周期增长的底层逻辑

沃尔玛、盒马、鸣鸣很忙、奥乐齐、比优特，这些在行业整体承压时实现逆势增长的企业，路径各不相同，但底层逻辑存在共通之处。

第一，供应链效率是核心分水岭。沃尔玛的增长得益于山姆会员店的精选SKU与全球采购能力，以极低的商品成本支撑会员制模式运转。鸣鸣很忙和万辰集团的增长建立在量贩零食的规模采购与高效周转之上，用供应链密度抵消低价带来的毛利损失。比优特的“日日配”机制依赖智能化供应链系统支撑快速扩张。供应链效率正在成为决定企业能否在存量市场中胜出的核心变量。

第二，自有品牌是差异化竞争的关键抓手。山姆会员店的自有品牌Member's Mark是其核心商品力来源，覆盖食品、日用品等多个品类，贡献了相当比例的销售额。盒马的自有品牌体系覆盖了从生鲜到加工食品的多个品类，是差异化竞争和提升毛利空间的核心手段。区域超市如家家悦通过SPAR体系实现自有品牌定制，在生鲜直采基础上进一步扩大差异化优势。

图源：山姆官网

第三，门店运营正从数量扩张转向质量提升。2025年超市企业整体门店数小幅下降，但六成企业单店经营能力提升。综合零售企业同样六成实现单店经营改善。比优特在2025财年新开32家门店，验证了标准化运营能力在快速扩张中的关键作用。这一转变标志着行业进入存量时代的效率竞争新阶段。

第四，在人力成本持续上升的背景下，组织能力成为支撑扩张的基础。比优特的快速接盘与整合能力、盒马的业态创新与快速拓店，背后都是组织能力的支撑。据中国连锁经营协会数据，2021年至2025年，Top100连锁企业人工成本占销售额比重从4.7%提升至4.9%，人效提升成为企业必须面对的课题。

腰部企业的生存底盘

将视线从头部下移至20至50名的腰部企业，可以观察到另一个维度的生存逻辑。这一区间的业态构成更为多元，涵盖区域超市、便利店、专业店和药房连锁。

据CCFA《2026年中国连锁Top100》榜单，第15至21名依次为：长春欧亚集团（约391亿元）、武商集团（约382亿元）、天虹数科（约366亿元）、银座集团（约348亿元）、家家悦（约319亿元）、永旺（中国）（约309亿元）、大参林医药（约298亿元）。①

① 据CCFA《2026年中国连锁Top100》榜单；销售额均为协会统计的含税商品销售总额口径，不含批发市场交易额，因四舍五入可能与协会最终刊发附件存在微小差异，以协会正式刊发为准。

区域龙头的核心竞争力建立在区域市场的深度渗透之上。本地化供应链降低了履约成本，长期积累的客群关系形成了天然的转换壁垒，对区域消费习惯的精准把握使得商品结构更贴合当地需求。家家悦依托SPAR全球采购网络与本土化供应链体系，实现生鲜直采和自有品牌定制。武商集团在湖北市场深耕数十年，门店网络覆盖全省主要城市，区域密度带来的物流效率和品牌认知度是外部竞争者难以短期复制的。这些企业没有头部企业的规模效应，但各自的护城河同样清晰。

图源：网络

许昌胖东来商贸集团有限公司是腰部企业中一个值得关注的独特样本。胖东来2025年销售额达235.31亿元（据企业官方公布的年度经营数据），据CCFA同期榜单位列第28名。2022年胖东来销售额约70亿元，2023年跃升至107亿元，2025年较2024年的169.64亿元增长38.71%。胖东来以约15家门店实现235亿元销售额，单店效率在行业中极为突出。与规模化扩张的主流路径不同，胖东来凭借极致服务和单店深耕在区域市场建立了不可替代的竞争位置。

专业店与药房连锁提供了另一条差异化路径。大参林医药代表药房连锁的规模化路径，受益于人口老龄化和健康消费升级，具备较强的抗周期属性。美宜佳以40147家门店的规模优势稳居便利店龙头。专业店如孩子王（母婴）、酷动数码（3C），在细分赛道中通过品类聚焦构建竞争壁垒，2025年均实现双位数增长。这些企业的共性是避开大而全的正面战场，在特定品类或特定区域建立不可替代的竞争位置。在存量竞争时代，单店效率、供应链能力和商品差异化正在成为决定腰部企业能否留在牌桌上的三个核心变量。

结语

2025年连锁百强销售规模2.07万亿元、门店28.9万个。这个数字背后是一场关于效率、模式和组织能力的全面竞赛。沃尔玛证明了供应链深度可以穿越周期，盒马证明了业态迭代可以重塑增长曲线，鸣鸣很忙和万辰证明了规模效应能够重构成本结构，比优特和奥乐齐证明了区域深耕和硬折扣同样能守住阵地。头部企业的共性并非规模本身，而是在行业整体承压时选择了差异化的增长路径，并将战略选择转化为可执行的运营动作。家居建材和传统家电零售企业的大规模退出、量贩零食和折扣零售的爆发式崛起、会员制仓储和生鲜电商的持续领跑，共同构成了这一轮行业洗牌的主线。在存量竞争环境下，企业的战略选择和执行效率决定了其市场地位。

数据说明：本文数据除特别标注外，均引自中国连锁经营协会2026年6月15日发布的《2026年中国连锁Top100》榜单及相关说明。鸣鸣很忙、万辰集团等上市公司财务数据取自其公开发布的年度报告。胖东来销售额数据引自其官方公布的2025年经营数据。奥乐齐销售额为行业测算值。文中“销售额”如无特别说明，均指中国连锁经营协会统计的含税商品销售总额（含加盟店流水），与企业财务报表中的“营业收入”口径不同。本报告数据仅供参考，具体以中国连锁经营协会官方发布及企业公告为准。

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